三元前驅(qū)體直接決定三元正極材料核心理化性能。三元前驅(qū)體是生產(chǎn)三元正極的關(guān)鍵性材料，通過與鋰源混合燒結(jié)制成三元正極，其性能直接決定三元正極材料核心理化性能，具體表現(xiàn)為：1）前驅(qū)體雜質(zhì)會帶入正極材料，影響正極雜質(zhì)含量；2）前驅(qū)體粒徑大小、粒徑分布直接決定三元正極粒徑大小、粒徑分布；3）三元前驅(qū)體比表面積、形貌直接決定三元正極比表面積、形貌；4）三元前驅(qū)體元素配比直接決定三元正極元素配比等。三元正極的粒徑、形貌、元素配比、雜質(zhì)含量等理化性能將影響鋰電池能量密度、倍率性能、循環(huán)壽命等核心電化學性能。此外，新型正極材料如梯度、核殼結(jié)構(gòu)三元正極的應(yīng)用推廣，取決于相應(yīng)前驅(qū)體的研發(fā)突破。

 三元前驅(qū)體工藝復雜，產(chǎn)品一致性和磁性異物控制是關(guān)鍵。三元前驅(qū)體最常見合成方法為共沉淀法，是由硫酸鎳、硫酸鈷、硫酸錳與氫氧化鈉在氨水作為絡(luò)合劑以及氮氣氛圍保護下經(jīng)過鹽堿中和反應(yīng)生成的，其核心工藝參數(shù)包括鹽堿濃度、氨水濃度、反應(yīng)液加入反應(yīng)釜速率、反應(yīng)溫度、PH值、攪拌速度、固含量、等，每種參數(shù)均會對前驅(qū)體粒徑、形貌、元素配比等造成影響，因此對工藝條件的控制精度是決定產(chǎn)品一致性的關(guān)鍵，也較能體現(xiàn)各家工藝水平。隨著三元正極向單晶、高鎳發(fā)展，對應(yīng)前驅(qū)體也在往小粒徑、高鎳發(fā)展，小粒徑的合成由于顆粒生長周期短，形貌、粒徑更難控制，需要更高的工藝參數(shù)控制精度；而高鎳三元材料對磁性異物含量要求遠高于普通三元，需要工藝改造、車間改造、設(shè)備研發(fā)以及對生產(chǎn)環(huán)節(jié)全流程進行精細化管理等來實現(xiàn)，對磁性異物水平的控制也較能體現(xiàn)各家工藝水平。

 三元前驅(qū)體集中度持續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)鏈議價能力較強。據(jù)統(tǒng)計，2016~2018年國內(nèi)三元前驅(qū)體CR3集中度由37.70%穩(wěn)步上升至46.80%，同期三元正極CR3集中度反而由32.41%小幅下降至30.51%。我們認為這也體現(xiàn)出三元前驅(qū)體具有高度定制化特點，掌握核心工藝技術(shù)的企業(yè)才能獲得客戶認可，導致前驅(qū)體行業(yè)呈現(xiàn)兩極分化特點，龍頭企業(yè)產(chǎn)能供不應(yīng)求，集中度不斷提升。而在現(xiàn)有三元正極材料仍以三元5系6系產(chǎn)品為主導的背景下，后道混鋰燒結(jié)工序壁壘相對較低，導致業(yè)務(wù)同質(zhì)化相對更強，集中度的提升有待811、NCA等高鎳三元正極推廣拉開企業(yè)間技術(shù)差距來實現(xiàn)。集中度的差異也導致前驅(qū)體企業(yè)議價能力好于正極企業(yè)，目前前驅(qū)體企業(yè)平均毛利率高于正極企業(yè)。

 需求端持續(xù)受益動力電池高增速，供給端高端產(chǎn)能供不應(yīng)求。我們估算2019~2021年全球三元前驅(qū)體需求量將分別達到35.86萬噸、49.59萬噸、68.23萬噸，同比分別增長9.87萬噸、13.73萬噸、18.64萬噸，同比增速分別達到38.0%、38.3%、37.6%。據(jù)統(tǒng)計2018年國內(nèi)三元前驅(qū)體、三元正極產(chǎn)量分別為21.80萬噸、13.68萬噸，由于目前國內(nèi)三元正極主要供給國內(nèi)鋰電池企業(yè)，假設(shè)國內(nèi)三元正極產(chǎn)量占全球產(chǎn)量50%，推算全球三元正極產(chǎn)量、三元前驅(qū)體產(chǎn)量分別達到27.36萬噸、25.99萬噸，國內(nèi)三元前驅(qū)體產(chǎn)量占全球比重達到84%，在全球供應(yīng)鏈中占據(jù)主導地位。隨著三元材料向單晶、高鎳、新型結(jié)構(gòu)方向發(fā)展，前驅(qū)體需求也將不斷轉(zhuǎn)向高端化，掌握核心技術(shù)企業(yè)有望持續(xù)保持領(lǐng)先地位。

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